Kalpen Parekh: ‘A vacinação apoiaria a recuperação ... preciso viver com a incerteza das ondas de Covid’
Kalpen Parekh, presidente, DSP Mutual Fund, falou com George Mathew sobre uma série de questões, incluindo economia, mercados, estratégia de investimento e taxas de juros. Trechos editados com estados anunciando bloqueios para enfrentar
Kalpen Parekh
KALPEN PAREKH, Presidente, DSP Mutual Fund, falou com GEORGE MATHEW sobre uma série de questões, incluindo economia, mercados, estratégia de investimento e taxas de juros. Trechos editados
Com os estados anunciando bloqueios para combater a Covid-19, você acha que a recuperação econômica será atingida?
Enquanto falamos, já vimos rebaixamentos do PIB por vários economistas para o EF22 na faixa de 50-100 pontos-base. A extensão e a gravidade dos bloqueios certamente afetariam as estimativas de crescimento. Durante o bloqueio no ano passado, as empresas maiores tiveram um bom desempenho e emergiram mais fortes. Algumas categorias que estavam atrasadas na recuperação, como hotéis, salas de exibição de filmes, shoppings, etc., veriam o processo de recuperação atrasar ainda mais e categorias essenciais, como saúde, consumo não discricionário e TI seriam menos impactadas durante o atual bloqueio. Uma população maior sendo vacinada em algum momento no futuro apoiaria o processo de recuperação. Teremos de conviver com a incerteza de várias ondas de Covid e nos ajustar à incerteza econômica que isso criaria.
Para onde estão indo os mercados de ações? As avaliações serão afetadas?
Se você tivesse feito essa pergunta em março de 2020, eu teria dito que os preços das ações cairiam devido ao grande choque no crescimento e eu estaria errado. Corro o mesmo risco ao responder a essa pergunta novamente. A boa notícia da recuperação está cotada nas avaliações atuais e pode haver rebaixamentos lucrativos se observarmos mais bloqueios e a onda dois e a onda três durando mais. Por outro lado, todos os bancos centrais do mundo estão apoiando a retomada do crescimento e dos mercados, até certo ponto, colocando muito dinheiro no sistema (liquidez). Portanto, os fundamentos poderiam pressionar para baixo a avaliação e a liquidez a apoiaria.
Os investidores (capital direto e fundos mútuos) devem permanecer investidos ou contabilizar os lucros e sair dos mercados?
Os investidores de longo prazo que não precisam de dinheiro nos próximos cinco anos não devem fazer nada. Os investidores que precisam de fluxo de caixa nos próximos anos devem tirar proveito dos preços e avaliações em alta e obter alguns lucros para as necessidades de fluxo de caixa de curto prazo. Minha experiência diz que a maioria dos investidores investe em longo prazo, mas não está preparada para grandes flutuações intermitentes. Portanto, se alguém entrar em pânico com as correções, é melhor entrar em pânico nos mercados em alta do que em períodos como março passado, que foram, na verdade, ótimos tempos de investimento. Esses investidores podem considerar o reequilíbrio de sua alocação de ativos e entrar em contato com seus consultores para fazer um balanço e avaliar qualquer correção de curso.
No entanto, as avaliações sendo altas por si só não devem ser vistas como um gatilho para interromper a composição de longo prazo. Os investidores que se sentem desconfortáveis com as avaliações podem mudar para fundos de alocação de ativos dinâmicos que reequilibram automaticamente sua exposição a ações. Mas para o resto, que pode esperar por flutuações temporárias de preços, a melhor ação é não fazer nada. E se os investidores buscarem aumentar sua exposição a ações, eles devem considerar um prazo de pelo menos sete anos.
O que os investidores em fundos de dívida devem esperar? Seus retornos serão afetados?
As taxas de juros estão baixas ... portanto, os retornos anteriores dos fundos de dívida parecem bons. Você saberia que, quando as taxas caem, os preços dos títulos sobem e vice-versa. Atualmente, estamos com uma faixa mais baixa de taxas de juros no ciclo. Os dados macroeconômicos, especialmente o crescimento fiscal alimentado e a inflação, que influenciam a direção das taxas de juros, indicam aumento nas taxas de juros, ao passo que o RBI, bem como os bancos centrais em todo o mundo, comprarão pouco mais tempo para buscar a convicção da retomada do crescimento em direção à sustentação do crescimento.
Este ‘jugalbandi’ entre os dados macroeconômicos empurrando os rendimentos para cima e os bancos centrais que tentam controlar a extensão do aumento nos rendimentos vão semear a volatilidade no curto prazo. Os impulsionadores dos retornos em um fundo de dívida são duas vertentes - acréscimo (de acordo com os rendimentos atuais) e ganhos ou perdas de capital, dependendo das taxas em queda ou alta. Estamos no final do ciclo da taxa, o que significa que os acréscimos serão muito baixos. Os ganhos de capital são obtidos quando o RBI corta as taxas ou o governo decide reduzir os empréstimos. Ambos parecem improváveis daqui em diante.
Como a queda nos rendimentos depende em grande parte das ações do RBI, os gestores de fundos reduziriam a extensão do risco em sua carteira. Portanto, além dos accruals mais baixos, isso explica a razão para esperar retornos mais baixos dos fundos de renda fixa ao longo desta fase do ciclo de taxas. Por último, um investidor precisa identificar a base do fundo de dívida em seu horizonte de investimento, duração e limites de risco de crédito do fundo e mapeá-lo com seu próprio apetite por volatilidade. Poste isso, é aconselhável não fazer muita coisa com seu investimento. Um bom fundo de dívida ativo reduzirá o risco da taxa de juros investindo em títulos de menor duração e ajustará de volta assim que as taxas subirem.
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Além da Covid e dos bloqueios, quais são os outros riscos de curto prazo para os investidores?
Um aumento acentuado nos preços das commodities pode impactar a tendência de normalização da demanda em curso e também afetar as margens das empresas que não podem suportar aumentos de preços. As taxas de juros em todo o mundo também estão em níveis mínimos e podem subir. Isso afetaria os fluxos para os mercados emergentes (ME) e também tornaria as moedas dos mercados emergentes voláteis. Por último, é preocupante ver a exuberância dos preços das ações de empresas de baixa qualidade e a ilusão de confiança em seus fundamentos que podem fazer com que os investidores ignorem os riscos.
Você espera que a postura política acomodatícia do RBI continue? Você prevê algum aumento nas taxas de juros este ano?
As decisões do RBI para mudar a postura, bem como os ciclos das taxas, são amplamente determinadas pelas tendências nas perspectivas de crescimento e inflação. Quando o governo gastou (e gastando) tanto, a retomada do crescimento é imperativa e, junto com o crescimento fiscal, vêm os efeitos colaterais de uma inflação mais alta e de um déficit em conta corrente mais alto. Isso significa que o RBI pode estar mais perto da reversão do ciclo da taxa do que no passado.
